财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值促进央企估(gū)值回归(guī)”业务交流(liú)会(huì)暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则(zé)是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代(dài)化中促(cù)进金融(róng)业(yè)估值(zhí)提升和高质量发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场较长一(yī)段时期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国(guó)央企(qǐ)的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大(yào)做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在(zài)经济温和复苏预中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大(yù)期之下，中特(tè)估(gū)银行概念获得资金的青睐。有了(le)多(duō)重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往往预(yù)示着行(xíng)情的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去(qù)年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持(chí)续为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金(jīn)流动来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增(zēng)速(sù)的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波快(kuài)速(sù)上涨，是(shì)其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合当(dāng)前(qián)经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回(huí)报(bào)率(lǜ)预期(qī)下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐(qí)升，背后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量(liàng)同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度(dù)低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标(biāo)价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让(ràng)利实体(tǐ)经(jīng)济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息(xī)是银(yín)行(xíng)股相对于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财(cái)通证券研(yán)报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资(zī)和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表示(shì)，高股(gǔ)息(xī)策略以(yǐ)其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安(ān)全边际可以为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重定价的(de)压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行(xíng)对(duì)比，在中(zhōng)特(tè)估背景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的(de)走(zǒu)强，有市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情(qíng)告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下(xià)去看(kàn)金融(róng)股的爆(bào)发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别(bié)的方向、市(shì)场(chǎng)进入(rù)避险(xiǎn)状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市(shì)值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能(néng)单(dān)一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易(yì)结(jié)构容易被表征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异(yì)巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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