私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要(yào)的机(jī)构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节(jié)提出了(le)规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确了(le)私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提(tí)出私(sī)募证券基(jī)金初始实(shí)缴募(mù)集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心; line-height: 24px;'>长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心私募(mù)基金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化为股票、债(zhài)券(quàn)等(děng)场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠(gāng)杆融(róng)资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格投资者提(tí)供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他(tā)私(sī)募基(jī)金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的(de)私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执(zh长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心í)行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规(guī)模及(jí)投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金(jīn)中无固定存续期限的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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