美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上(shàng)限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债(zhài)务违(wéi)约。根据(jù)美国国(guó)会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美(měi)联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及(jí)后均得(dé)到(dào)了(le)上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自(zì)高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理(lǐ)投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发(fā)达(dá)市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的(de)信心。相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股(g相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示ǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除(chú)了美(měi)国(guó)乃至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因(yīn)此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例(lì)的(de)避险资(zī)产有助(zhù)对冲(chōng)投相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示(tóu)资(zī)组合(hé)波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策(cè)略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过(guò)债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业(yè)数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除(chú)了(le)此前暗(àn)示(shì)未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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