来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复(fù)性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调(diào)“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据(jù)看(kàn)，确(què)实好于(yú)去年四季度时的预(yù)期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们(men)的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然(rán)存在(zài)，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精(jīng)神一致(zhì)。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从(cóng)根(gēn)本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年(nián)12月会(huì)议的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等(děng)服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对(duì)接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准(zhǔnln的公式大全，ln4-ln2等于多少)经贸规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需(xū)要(yào)化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大(dà)的不同(tónln的公式大全，ln4-ln2等于多少g)是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制。

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